科学研究
近日，我院张超副教授与中山大学管理学院张新一教授、郑国坚教授、张俊生教授合作的学术论文《去杠杆监管与企业合并范围异化——来自特殊合营安排的证据》，在《管理世界》2024年第7期正式发表。
有效监管企业的杠杆风险是防范化解重大金融风险的微观基础。本文从“企业合并范围异化”的新视角揭示了一种全新的企业操纵账面杠杆率的手段——特殊合营安排，即上市公司将其持股高于50%的被投资主体认定为合营企业或联营企业，从而排除在自身合并范围之外（即不认定为子公司）。合营安排的认定使得被投资主体的负债无需被合并报表确认，同时资产上又能增加体现公司对该主体的股权投资，因此降低了合并报表的账面杠杆率。利用2015年去杠杆监管政策出台作为企业杠杆操纵动机的外生冲击，本文构建双重差分模型进行研究。实证发现：（1）去杠杆监管政策出台后，相比于政策出台前低杠杆率公司，高杠杆率公司（即操纵账面杠杆率下降的动机更强的公司）的特殊合营安排数量显著增加。同时，上述关系仅在政策出台后杠杆率下降的分组中成立，表明公司确实通过特殊合营安排迎合了去杠杆监管；（2）公司利用特殊合营安排操纵账面杠杆率的行为与集团负债模式、杠杆操纵动机强弱密切相关，具体表现为子公司杠杆对公司整体杠杆率影响更大、监管政策出台前公司杠杆率更高时，上述发现更为彰显；（3）公司迎合去杠杆监管的特殊合营安排更多来源于既有主体转换而非新设主体认定；（4）公司在杠杆操纵与真实降杠杆之间存在权衡，体现为越不具备真实降杠杆能力的公司，更倾向于通过特殊合营安排操纵账面杠杆率。此外，本文所有回归分析中均控制了已有文献所构造的杠杆操纵衡量，有力验证了本文所探讨的特殊合营安排是一种全新的杠杆操纵手段，且无法被已有衡量所测度。本文从合并范围异化视角拓展了杠杆操纵相关研究，也为监管机构与利益相关者充分评估企业杠杆风险提供了实践启示。
《管理世界》是由国务院发展研究中心主管和主办的学术期刊，创刊于1985年。在我国CSSCI（中文社会科学引文索引）等三大社科期刊评价系统的排名中，多年位居管理类学术期刊首位。在中国社会科学院期刊评价中，被誉为管理学唯一“顶级期刊”。国际影响力方面，在国内管理学期刊中名列第一。此项成果的发表，有助于进一步提升会计学院和我校会计学科的影响力。
教师简介
张超，东北财经大学会计学院副教授，中山大学博士。主要研究兴趣为企业集团架构下的会计问题和治理问题等。在《管理世界》（2篇）、《管理科学学报》发表多篇论文。
