科学研究
报告题目：去杠杆监管与企业合并范围异化——来自异常合营安排的证据
报告人：张超
报告时间：2023年3月23日（周四）10:00-11:30
报告地点：劝学楼245
主办单位：东北财经大学会计学院
【报告摘要】
有效监管企业的高杠杆风险是防范化解重大金融风险的微观基础。本文从“企业合并范围异化”的新视角揭示了一种全新的企业操纵账面杠杆率的手段——异常合营安排，即上市公司将其持股高于50%的被投资主体认定为合营企业或联营企业，从而排除在自身合并范围之外（即不认定为子公司）,由此只需以长期股权投资的形式反映该主体的净资产，从而在合并负债不变的情况下增加合并总资产，进而降低账面负债率。利用2015年去杠杆监管政策出台作为企业杠杆操纵动机的外生冲击，本文构建双重差分模型进行实证发现：（1）去杠杆监管政策出台后，相比于政策出台前低杠杆率公司，高杠杆率公司（即操纵账面杠杆率下降的动机更强的公司）的异常合营安排数量显著增加。同时，上述关系仅在政策出台后杠杆率下降的分组中成立，表明公司确实通过异常合营安排迎合了去杠杆监管；（2）公司利用异常合营安排操纵账面杠杆率的行为与集团负债模式、杠杆操纵动机强弱密切相关，具体表现为下属子公司杠杆对公司整体杠杆率影响更大、监管政策出台前公司杠杆率更高时，上述发现更为彰显；（3）公司在真实降杠杆与杠杆操纵之间存在权衡，体现为越不具备真实降杠杆能力的公司，更倾向于通过异常合营安排操纵账面杠杆率。此外，本文所有回归分析中均控制了已有文献所构造的杠杆操纵衡量，有力验证了本文所探讨的异常合营安排是一种全新的杠杆操纵手段，且无法被已有衡量所测度。本文从合并范围异化视角拓展了杠杆操纵相关研究，也为监管机构与利益相关者充分评估企业杠杆风险提供了实践启示。
【报告人简介】
张超，东北财经大学会计学院特聘优博，中山大学会计学博士。研究领域包括会计、公司财务与公司治理等。相关成果发表于《管理世界》《管理科学学报》期刊。
【特别提醒】
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